國(guó)元證券(9.95,-0.10,-1.00%)(香港)研究部
2011上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，盈利能力增強(qiáng)：2011年上半年，國(guó)際煤機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣11.1億元，同比增長(zhǎng)20.1%；公司EBITDA為3.2億元，同比增長(zhǎng)52.3%；歸屬股東凈利潤(rùn)為2.0億元，同比上升40.2%。每股收益15.65港仙。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為44.6%，同比提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的上升主要是由于高毛利比重的產(chǎn)品銷售比重增加所致。
國(guó)內(nèi)煤礦重大裝備全方案解決的領(lǐng)跑者和提供者：國(guó)際煤機(jī)集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的井下長(zhǎng)臂煤炭開(kāi)采設(shè)備的設(shè)計(jì)制造商，是中國(guó)最大的長(zhǎng)臂采煤機(jī)供貨商和領(lǐng)先的掘進(jìn)機(jī)供貨商，擁有國(guó)內(nèi)掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)最大的安裝基礎(chǔ)，是國(guó)內(nèi)煤礦重大裝備全方案解決的領(lǐng)跑者和提供者。在掘進(jìn)機(jī)方面，公司目前供應(yīng)不同功率大小的掘進(jìn)機(jī)共24個(gè)系列，擁有目前中國(guó)功率最大的掘進(jìn)機(jī)。按照銷量計(jì)算，公司掘進(jìn)機(jī)約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的28%-30%，穩(wěn)居行業(yè)第二。在采煤機(jī)方面，公司擁有目前中國(guó)功率最大的薄煤層采煤機(jī)，是有能力設(shè)計(jì)及制造總功率輸出超過(guò)2,000千瓦的采煤機(jī)的少數(shù)中國(guó)制造商之一。按照銷量計(jì)算，公司采煤機(jī)連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)首位。
受益于國(guó)家煤炭行業(yè)整合政策，龍頭地位將延續(xù)：根據(jù)"十二五"計(jì)劃的指引，未來(lái)五年，國(guó)家專注于將不同地區(qū)的煤礦資源整合和合并，借以繼續(xù)重組事宜。煤炭整合計(jì)劃在山西省取得良好進(jìn)展后，其他煤炭生產(chǎn)大省，如河南、山西、山東、河北以及內(nèi)蒙古也將于未來(lái)數(shù)年內(nèi)展開(kāi)整合計(jì)劃。受這個(gè)利好政策的刺激，行業(yè)未來(lái)幾年對(duì)采煤機(jī)械的需求會(huì)越來(lái)越旺盛。公司作為煤礦機(jī)械行業(yè)的龍頭，在成本上具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在核心技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將會(huì)因?yàn)榇笮兔旱V公司設(shè)備的旺盛需求獲得業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超行業(yè)的增長(zhǎng)。公司上半年掘進(jìn)機(jī)產(chǎn)品銷售收入達(dá)到6.9億，同比增長(zhǎng)了18.0%。采煤機(jī)械產(chǎn)品銷售達(dá)到2.6億，同比增長(zhǎng)了17.6%。
目標(biāo)價(jià)10.12港元，重申買入：我們維持首發(fā)報(bào)告時(shí)的目標(biāo)價(jià)10.12港元，相當(dāng)于2011年25倍和2012年19倍PE，較現(xiàn)價(jià)有28.1%的上升空間。
